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事件：博纳影业2023H1实现收入8.50亿元，同比下降42.31%，实现归母净利润-2.65 亿元，同比下降212.22%，扣非归母净利润-4.41 亿元，同比下降389.85%，符合此前预告区间。其中单Q2 实现收入3.25亿元，同比增长78.39%，实现归母净利润-1.57 亿元，同比下降160.27%，扣非归母净利润-2.64 亿元。

点评：

产品周期致业绩下滑，储备项目充足。2023H1 公司共上映4 部影片，其中主投主控2 部，共计实现票房18.66 亿元，占2023 年上半年国产影片总票房的9.36%。由于去年同期上映的《长津湖之水门桥》实现了超40 亿票房，高基数下造成了今年的业绩下滑。公司当前内容储备依然丰富，《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中，《传说》拍摄业已杀青，《红海行动 2：虎鲸行动》即将于年内开拍，《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《枭雄》目前已立项，静待重点项目上线带来业绩催化。

发力剧集业务，拓展版权变现。公司发力剧集积极打造新增长曲线，2023 年重点项目《上甘岭》已经杀青处于后期制作阶段，此外都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》、都市现代轻喜剧《拾光咖啡厅》、当代武警题材动作剧《我为你牺牲》、以及商业历史剧《中国战机》，均处于不同的创作筹备阶段。同时，公司通过对即将上映影片的品牌联名合作等多元化开发，拓宽增收空间，并协助影片的发行与宣传，不断挖掘版权价值，丰富收入结构。

电影市场复苏良好，影院业务表现亮眼。上半年电影市场复苏势头良好，总票房为262.71 亿元，同比增长52.91%。而公司影院业务实现收入6.00 亿元，同比增长74.64%，超出大盘增速。公司市场地位持续提升，院线票房收入全国排名12，同比上升3 名，影投票房收入排名第7，同比上升1 名，单影院产出票房在全国影投中排名第2。公司目前拥有102 家自有影院，850 块银幕，通过精细化运营管理不断提升影院的盈利能力。

投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.89/4.70/6.66 亿元，EPS 为0.06/0.34/0.48 元，对应PE 为125x/24x/17x，维持“买入”评级。

风险提示：项目上线进度不及预期、票房表现不及预期、竞争加剧

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